二季度经济运行出现了明显降温，这种降温还将延续，并在下半年将形成一个小的调整周期。如何看待这个调整，各界存有分歧。有的学者看得比较悲观，甚至认为中国经济就此将长期陷入结构问题困扰，经济转型难以成功。个人觉得，当前经济增长放缓主要是政策主动调控的结果，而未受调控的经济内生增长动力甚至比一季度有所增强，这意味着，未来经济出现加速下滑的可能性不大；在长期，中国经济发展阶段远未到日本韩国高增长末期所处阶段，在较长时期仍有望保持较快增长。

一季度，部分领域尤其是房地产市场显露出过热迹象，经济增速达到11.9％，物价涨幅也略超市场预期。二季度经济增长率比一季度下滑1.6个百分点，6月份的物价涨幅则低于市场预期。这个变化相对于一季度，可以说出现了一个拐点。我在三、四个月前，将中国今年后三个季度的宏观经济概括为“微型滞涨”，指出经济增长将温和放缓，同时伴有物价温和上升；并强调，这种状态总体上是令人满意的，处于“高增长、低通胀”区间，并不是真正的“滞涨”。

应该注意到，二季度和下半年经济增长动力减缓在相当大程度上是政策退出的结果，而政策调控之外的有效需求增长仍相当强劲。经济降温主要源于重工业增长减速、房地产市场遇冷，以及固定资产投资的下降。这些下降的背后有着清晰的政策背景：节能减排力度逐渐加大、控制信贷规模过快增长、严厉的房地产市场调控、地方政府投融资行为的进一步规范等等。这些政策在下半年基本还将得以延续。此外，受基数抬高影响，下半年经济增速还将有所下降。从去年二季度开始，我国经济实现了前低后高的快速反弹。这些变化，总体上是对前期高强度政策刺激的一种调理。

而在政策调控之外，消费增长稳步增长、出口保持强劲、民间投资增速连续数月超过国有和政府部门的投资增速。这些经济内生增长动力未来不会出现大的波动。宏观调控的目标是让经济从一季度的高位上有所回调，并抑制高污染、高能耗和产能过剩产业的扩张，控制财政金融领域的风险。经济放缓之后，增长目标非但不受影响，反而进入一个相对平稳区间，增长的可持续性有所增强，相关体制机制改革有了更好的宏观环境。

下半年政策将保持更强的灵活性。宏观调控当然也不希望经济出现快速回落。鉴于前期调控目标已经达到，政策加码暂无必要；一旦经济继续明显减速，政策面或将转为呵护为主。

个人觉得，未来一段时期物价总体上将保持温和上涨态势。欧洲债务危机爆发之后，国际大宗商品价格持续上涨势头得以扭转，也减轻了国内物价上涨压力。但国内自然灾害频发，食品价格面临上涨压力，尤其是猪肉价格见底回升，此外用工成本也有明显上升，这些方面将阻止下半年物价出现明显下调。市场主流预期认为，物价在3季度见顶后，会在四季度回落。鉴于CPI的翘尾因素将在7月份以后进入下降通道，这种回落的确很可能出现，但回落的幅度可能较为有限。实际上，当前通货膨胀预期并没有明显下降，甚至还有所加强。大蒜、豆类、粮食等价格波动频繁并不是偶然的。如果没有有关部门的管控，通货膨胀率会更高一些。这反映了仍有不小的潜在通胀压力。

真正的问题还是在中长期。当前经济增长的放缓有可能代表了一个中长期趋势，即中国30多年来平均二位数的高增长将降至一位数，这意味着增长变得更难了，但同时这也会是一个更合理更平衡的增长，就增速而言，也还将保持在相当高的水平。

经济增长放缓，短期来说是政策调控的结果；但其实也反映出了结构性问题已经开始矫正以前的增长模式。从大的范围里看，全球经济模式看上去在向危机前回归。金融危机中，美国家庭储蓄率一度有所上升、贸易逆差也明显缩小，但2009年下半年以来，这两个数据又开始趋向危机之前的平台。中国情况也是如此，2009年中国投资对经济增长的贡献率超过90％，这是一个登峰造极的高位。而在投资高速增长拉动经济复苏的背后，则是全要素生产率的明显下降，有的估算甚至显示，全要素生产率对经济增长的贡献度甚至由正转负。

经济转型一方面会拉低增长率，另一方面也提供了转型的动力。中国经济高速增长了30多年，这已经缔造了经济史上的一个奇迹。与此前的日本、韩国、台湾的高增长相比，中国的高增长持续了更长的时间，增长率也更高，也就是说，中国的增长光芒盖过了战后的任何一个增长案例。日韩等国的增长经验还显示，在高增长之后，经济增长率会下降差不多一半。无容置疑，中国未来30年的增长将变得不像过去30年那么容易。

这中间涉及到如何看到经济增长问题。有迹象显示，政策面正在开始接受一个相对较低的增长率。季节性的用工荒显示，长期以来巨大的就业压力有所减轻。保持经济高增长、以保证新增就业的紧迫性有所缓解。未来的政策是要，如何更好地将这些劳动力转移到附加值更高的产业中，如何劳动者更体面地工作，如何让劳动者买得起自己生产的产品。而这些方面的改善，主要不是靠新建工厂，而是经济转型。

此外，重要一点是，未来中国经济增长率会下降，但仍将保持在相当高水平。中国目前人均GDP仍然处于世界较低水平，这种差距意味着还有很大的增长潜力。日韩等国在结束高增长时期之际，已经进入了较高收入国家之列。尽管有很多人不断提及日本经验，并且也在某些方面找到共同点，但就发展阶段而言，中国显然不能同日本泡沫破灭的1980年代末相提并论。发展到那一阶段，中国经济至少需要以较快速度再增长20年。